樂居財經 徐迪 4月11日，聯合國際授予湖州莫干山高新集團有限公司（“莫干山高新”）‘BBB’的國際長期發行人評級，展望穩定。

該發行人評級反映了湖州市德清縣人民政府在必要時為莫干山高新提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到德清縣政府對莫干山高新的全資控股，莫干山高新作為德清縣，尤其是湖州莫干山高新技術產業開發區內負責土地整理及基礎設施建設的重要地方投資發展公司的戰略地位，以及德清縣政府與莫干山高新之間的緊密聯系，包括任命以及監督高級管理層、戰略協調、重大投融資決策，以及持續的經營和財務支持等。此外，如果莫干山高新面臨任何經營或財務困境，德清縣政府的聲譽和融資活動可能會遭受顯著的負面影響。

展望穩定反映了聯合國際對莫干山高新對德清縣的戰略重要性保持不變，以及德清縣政府會繼續確保莫干山高新穩定經營的預期。

(資料圖)

關鍵評級驅動因素

德清縣政府的所有權和監督：德清縣政府通過湖州莫干山高新技術產業開發區管理委員會間接持有莫干山高新的全部股權，是公司的最終控股股東。德清縣政府通過高新區管委會對莫干山高新擁有最終決策權并對其進行監督，包括高級管理層的任命、戰略發展和投資計劃決策及重大融資決策等。此外，德清縣政府亦通過高新區管委會對公司設立考核機制，并定期任命審計師審視其經營業績和財務狀況。

對德清縣的戰略重要性及戰略一致性：莫干山高新作為德清縣，尤其是高新區內重要的地方投資發展公司，主要負責高新區內基礎設施建設、土地整理、產業園建設及運營等，于區域內具有特許經營優勢。莫干山高新是高新區管委會指定的實施基礎設施建設和國有資產管理的核心平臺，在區域內承擔并完成了多項具有戰略意義的重要項目。作為高新區內唯一履行政府相關職能的主體，其對區域的經濟和社會發展具有重要的促進作用。莫干山高新的業務運營和發展與當地政府的發展規劃保持一致。

持續的政府支持：莫干山高新獲得來自政府的運營和財政支持。從2019年到2022年首9個月，莫干山高新獲得了總額約人民幣82億元的財政補貼，主要包括日常經營補助等。德清縣政府亦通過高新區管委會向莫干山高新注入股權、使用權資產及其他資產等，以擴充公司資產規模并使其業務更加多元化。高新區管委會將部分基礎設施項目及土地整理的項目回購，并為莫干山高新提供政策支持，確保其業務運營。鑒于其在高新區內基礎設施建設及土地整理的特許經營優勢，莫干山高新在獲得土地資源和主要項目方面具有優勢。聯合國際認為公司仍將適時獲得以運營和/或財政補貼形式的政府支持，以支撐其日常業務運營。

莫干山高新的財務和流動性狀況：莫干山高新的總資產在過去幾年呈現持續增長趨勢，截至2022年9月底達到約人民幣880億元，主要是因基礎設施建設及土地整理導致的存貨增加所致。雖然公司流動資產占比較大，但因開發成本及應收款項比例較高，其整體資產流動性較差。莫干山高新的財務杠桿（總負債/總資產）在2022年9月底約為62.4%，其調整后的總債務于2022年底增至約人民幣507億元。莫干山高新的流動性較為緊張，截至2022年9月底，其貨幣資金及可用信貸額度分別約為人民幣89億元（包括受限制現金約11億元人民幣）和人民幣31億元，而一年內到期的債務約為人民幣147億元。然而，公司具有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款、債券發行及非標融資等，以支持其債務償還和業務運營。

德清縣的經濟及財政狀況：德清縣是浙江省湖州市下轄縣份，2022年，其經濟發展保持增長，實現GDP約人民幣658億元，同比增長3.8%，增速有所放緩。德清縣政府的綜合財政收入主要來自于一般公共預算收入和政府性基金收入。2022年，德清縣政府的一般公共預算收入達約人民幣80億元，扣除留抵退稅因素后增長0.4%。而同年德清縣一般公共預算支出上升至人民幣102億元，以致其財政赤字率有所上升。同時，政府基金收入約107億元，較2021年亦略有下降。此外，德清縣政府的債務比率（未償債務總額/財政收入總額）由2021年的51.2%上升至2022年的70.9%。高新區為國家級高新技術產業開發區，其GDP和財政收入對德清縣作出一定的貢獻。

評級敏感性因素

若發生以下情況，聯合國際將考慮下調莫干山高新的信用評級：（1）預期來自于當地政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰略重要性降低，或（2）德清縣政府對莫干山高新的所有權大幅減少，或（3）聯合國際對德清縣政府的內部信用評估出現下調。

若發生以下情況，聯合國際將考慮上調莫干山高新的信用評級：（1）來自德清縣政府的支持加強，或（2）聯合國際對于德清縣政府的內部信用評估出現上調。