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長春高新(000661)

投資要點

事件：2023年4月17日，公司發布2023年一季報。2023Q1實現營業總收入27.78億元，同比下滑6.63%；歸母凈利潤8.57億元，同比下滑24.71%；扣非歸母凈利潤8.54億元，同比下滑23.93%。

金賽藥業生長激素短期承壓，有望逐步恢復，保持穩健增長。核心子公司金賽藥業23Q1實現收入23.53億（-11.14%），凈利潤8.95億(-25.73%)，凈利率38.04%（-2.47pp），疫情管控放開造成的人員流動限制在1月上旬仍然明顯，公司在春節后才開始恢復生長激素終端銷售，疊加去年發貨高基數導致收入短期承壓。隨著復蘇向好、銷售模式逐步適應，新患逐步恢復，全年來看生長激素有望繼續保持高速增長；未來隨著大兒科、婦產科、腫瘤等領域的開發，金賽藥業有望長期保持穩健增長。

百克水痘疫苗恢復明顯。23Q1子公司百克生物實現收入1.79億（+29.71%），凈利潤0.18億（+5.88%），凈利率10.06%（-2.26pp），受益于疫情管控放開和人員流動，23Q1公司水痘疫苗銷量增加明顯，收入實現較好增長。由于水痘疫苗出口海外價格較低，海外銷售增加導致水痘疫苗毛利率下滑，利潤增速慢于收入增速。子公司華康藥業實現收入1.65億（-2.94%）、凈利潤0.09億（0%）。子公司高新地產實現收入0.71億（-58.48%）、凈利潤0.01億（-95.24%）。公司擬向公司控股股東超達集團轉讓所持有的高新地產100%股權，將持續發展主營業務，進一步聚焦生物藥重心。

費用率保持穩定，研發投入持續高增。23Q1公司銷售費用8.41億元（-11.12%），銷售費率30.28%（-1.53pp）；管理費用1.87億元（+8.10%），管理費率6.73%（+0.92pp）；財務費率-1.30%（-0.78pp）。另外，研發費用3.35億元（+42.81%），研發費率12.06%（+4.17pp），研發投入持續保持高增長。

盈利預測與投資建議：考慮到公司短期業績承壓，參照股權激勵，我們調整2023-2025年公司營業收入分別為149、176、205億元（調整前值為157、191、232億元），同比增長17.86%、17.98%、16.56%；歸母凈利潤分別為47.88、55.38、63.81元（調整前值為52.86、65.81、81.12億元），同比增長15.64%、15.66%、15.24%。公司是生長激素行業龍頭，在廣東聯盟集采落地背景下，仍受益于行業高景氣、2023年有望繼續保持較快增長，維持“買入”評級。

風險提示：生長激素競爭加劇的風險，在研管線進度低于預期的風險，藥品招標降價的風險。