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投資要點(diǎn)

地產(chǎn)相關(guān)稅收改善，支撐地方收入增速回升，收入預(yù)算完成進(jìn)度創(chuàng)同期新高。一季度全國財(cái)政收入增速轉(zhuǎn)正，不過中央財(cái)政收入仍然負(fù)增長，地方財(cái)政收入預(yù)算完成進(jìn)度創(chuàng)同期新高。3月當(dāng)月看，財(cái)政收入增速轉(zhuǎn)正，地方收入增加是主要拉動(dòng)。我們認(rèn)為消費(fèi)稅、所得稅增速走低對(duì)中央收入增速形成拖累，土地相關(guān)稅收增速多數(shù)改善則支撐了地方收入增速走高。

對(duì)比前兩個(gè)月數(shù)據(jù)，看3月分稅種增速的主要變化：一是增值稅收入增速躍升，緩稅入庫疊加經(jīng)濟(jì)修復(fù)。二是消費(fèi)稅、所得稅的增速不同程度回落，拖累中央收入增速走低。三是進(jìn)、出口相關(guān)稅收增速均有上行，與海關(guān)口徑的進(jìn)出口額增速回升相印證。四是地產(chǎn)相關(guān)稅收增速漲多跌少，對(duì)地方收入形成支撐。

公共財(cái)政支出增速略有放緩，中央財(cái)政支出力度減弱，支出進(jìn)度保持新高。支出結(jié)構(gòu)看，科技、農(nóng)林水支出增速領(lǐng)跑，教育、科技、文旅傳媒、節(jié)能環(huán)保支出增速回升幅度較大。一季度基建相關(guān)支出占比較1-2月上行，不過處2010年以來新低。

政府性基金收入降幅收窄。3月當(dāng)月政府性基金收入增速在基數(shù)走高下降幅仍然收窄，或是前期土地市場(chǎng)階段性回暖的滯后影響。100大中城市土地購置面積同比，領(lǐng)先土地出讓金收入增速半年左右。2022年四季度100大中城市土地成交總價(jià)同比轉(zhuǎn)正，導(dǎo)致3月土地出讓收入降幅收窄。

一季度公共預(yù)算較目標(biāo)增速“少收多支”，政府性基金“收支均不足”，兩本賬的廣義赤字規(guī)模創(chuàng)同期次高，僅低于2020年同期。展望二季度，財(cái)政收入面臨去年留抵退稅集中退付導(dǎo)致的低基數(shù)，土地出讓收入邊際改善的持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察，支出則面臨著去年二季度特別是5、6月專項(xiàng)債加快發(fā)行形成的高基數(shù)，預(yù)計(jì)二季度收入增速走高而支出增速回落。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。