公募基金優(yōu)化費率靴子落地。7月8日，多家大型公募基金發(fā)布公告，旗下存量主動權(quán)益類產(chǎn)品管理費率/托管費率分別降至1.2%、0.2%。同日，證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人表示，將全面優(yōu)化公募基金費率模式，穩(wěn)步降低行業(yè)綜合費率水平。

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隨后，多家券商紛紛發(fā)布關(guān)于此輪公募基金降費的點評。貝殼財經(jīng)記者梳理了十家券商觀點，從短期來看，在公募基金規(guī)模具有相對剛性背景下，資管機構(gòu)業(yè)績或?qū)⑹芤欢ㄓ绊懀坏L期來看，費率調(diào)整有助于行業(yè)健康發(fā)展，行業(yè)馬太效應(yīng)增強。

此輪公募基金降費情況幾何？降費背后有何原因？

開源證券表示，此次費率改革涉及公募、渠道、券商等多方，政策力度或超市場此前預(yù)期，包括降低主動權(quán)益類基金費率；以固定費率為主，推出更多浮動費率產(chǎn)品；規(guī)范公募證券交易傭金費率；支持基金公司拓寬收入來源；加強跨部委協(xié)調(diào)，推動各類機構(gòu)投資者通過公募基金加大權(quán)益配置；完善公募費率披露機制，降低運營成本等。

中金公司指出，本次公募基金費率改革涉及公募基金管理費率、證券交易傭金費率、托管費率、銷售環(huán)節(jié)收費以及費率披露機制，將分三個階段穩(wěn)步推進。第一階段，在堅持以固定費率產(chǎn)品為主的基礎(chǔ)上，研究推出更多浮動費率產(chǎn)品試點；第二階段，降低公募基金證券交易傭金費率、完善公募基金行業(yè)費率披露機制，將通過更為明晰、翔實的信息披露，保護投資者知情權(quán)，監(jiān)管預(yù)計將于2023年底前完成；第三階段，進一步規(guī)范公募基金銷售環(huán)節(jié)收費，監(jiān)管預(yù)計于2024年底前完成。

東吳證券指出，公募基金肩負普惠金融使命。在近期權(quán)益基金凈值普遍下跌，基民投資體驗不斷下滑的背景下，優(yōu)化主動權(quán)益類基金費率是公募基金行業(yè)發(fā)揮普惠金融功能、承擔(dān)社會責(zé)任的必須之舉。且此前主動權(quán)益類公募產(chǎn)品降費寥寥。

因此，以主動權(quán)益類產(chǎn)品降費為起點，公募基金行業(yè)預(yù)計將迎來系列變革。首先，讓利投資者程度或?qū)⑦M一步提升。基于固定費率為主的基礎(chǔ)，證監(jiān)會正在研究推動更多浮動費率產(chǎn)品試點，屆時投資者持有成本也將與基金產(chǎn)品表現(xiàn)進一步綁定；其次，其他環(huán)節(jié)費率有望同步優(yōu)化；再次，監(jiān)管有望拓展基金公司收入來源，并推動其降本增效。

降費后短期影響幾何？業(yè)內(nèi)：財富管理賽道承壓

“我們測算費率全面調(diào)降后將帶來約百億元/年的管理費收入下降（預(yù)計約35%為尾傭）和約15 億元/年的托管費下降，直接讓利投資者。證監(jiān)會已對后續(xù)改革措施有序安排，未來費率模式不斷優(yōu)化?！比A泰證券指出，公募基金費率改革將直接讓利于投資者，進一步促進行業(yè)高質(zhì)量規(guī)范發(fā)展，行業(yè)馬太效應(yīng)有望加強，頭部機構(gòu)有望通過市占率提升實現(xiàn)以量補價，看好持有優(yōu)質(zhì)公募資產(chǎn)的券商個股。

國聯(lián)證券認為，此次改革后續(xù)還將推出相關(guān)配套措施，包括引入中長期資金實現(xiàn)增量資金流入、支持基金公司發(fā)展基金投顧業(yè)務(wù)來拓寬收入來源、增強基金公司直銷服務(wù)能力降低運營成本等，在一定程度上會給公募基金營收創(chuàng)造緩沖空間。短、中、長期都將對公募基金和財富管理行業(yè)產(chǎn)生深遠的影響，預(yù)計短期而言會對公募基金營收產(chǎn)生一定沖擊，其中主動權(quán)益基金規(guī)模占比更高的公司影響會相對更大，也將對渠道銷售機構(gòu)和券商研究業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生一定影響。

西部證券測算，對公募基金而言，以2022年末凈值進行簡單計算，降費對行業(yè)管理費總規(guī)模影響約為7%，整體相對可控。頭部公募機構(gòu)在產(chǎn)品、渠道和運營成本上具有競爭優(yōu)勢，行業(yè)馬太效應(yīng)或?qū)⒃鰪?。對渠道商而言，主動?quán)益類費率調(diào)降預(yù)計將造成全市場股+混合基金平均費率下降11%，第三方機構(gòu)對于尾隨傭金的依賴大于銀行及券商，拓展收入來源將是未來方向。

中金公司指出，短期對基金公司及三方的影響、高于券商、銀行。就公募基金整體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖敕峙涠裕瑴y算降費降傭或合計釋放逾500億元讓利投資者、占公募產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖?6%，其中：按環(huán)節(jié)分配，認申購及贖回、管理費分別占比近四成；按機構(gòu)分配，基金公司讓利最大、占比45%。

中泰證券也指出，中長期有利于推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。不過，據(jù)其測算此輪降費對基金及券商收入影響總體有限。根據(jù)對基金行業(yè)管理費收入影響的靜態(tài)測算，此次調(diào)整將年化影響公募基金行業(yè)管理費收入85億元，占公募基金管理費收入僅5.7%；另外，影響托管費收入13億元。代銷尾傭收入預(yù)計小幅下滑，但對券商總營收影響很小。券商參控股的基金公司管理費收入下滑帶來的影響也比較有限。

開源證券則表示，中長期看，改革促進公募基金行業(yè)與投資者利益協(xié)調(diào)一致，利于行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。但目前看來，產(chǎn)品端降費率先靴子落地，且對頭部基金影響相對較小。對渠道端影響尚不明朗，需關(guān)注后續(xù)政策信號。

長期影響幾何？機構(gòu)：行業(yè)馬太效應(yīng)進一步加劇

東吳證券認為，長期來看，財富管理行業(yè)生態(tài)有望進一步優(yōu)化。首先，優(yōu)化費率將促進公募行業(yè)與投資者利益共振。其次，基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展前景向好；再次，公募行業(yè)頭部集中趨勢或?qū)⒓觿　！肮芾碣M率調(diào)降過程中，中小機構(gòu)的盈利空間將被顯著擠壓，頭部機構(gòu)在投研環(huán)節(jié)的優(yōu)勢將被放大，行業(yè)馬太效應(yīng)將進一步加劇?！?/p>

國盛證券認為，在當(dāng)前市場情緒相對低迷、投資者體驗不佳的時期，降低主動權(quán)益類基金費率，“讓利于基民”，體現(xiàn)了公募基金行業(yè)發(fā)展的人民性。長期看，浮動管理費產(chǎn)品更好地踐行公募基金的利益共擔(dān)機制，有利于提升投資者的投資體驗。同時，也鼓勵銷售渠道引導(dǎo)投資者理性投資長期持有基金份額，與近幾年基金投顧等改革方向意圖一致。此外，有利于吸引養(yǎng)老金、銀行理財、保險資金等中長期資金通過公募基金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

西部證券認為，從中長期看，優(yōu)化費率模式有利于促使行業(yè)發(fā)展與投資者利益協(xié)調(diào)一致。參考海外機構(gòu)發(fā)展趨勢，權(quán)益類產(chǎn)品費率下降驅(qū)動AUM增長，帶動管理費提升，目前國內(nèi)居民配置權(quán)益資產(chǎn)比例仍較低，有較大提升空間。此外，“增品類”也是公募未來發(fā)展方向之一，以養(yǎng)老金為代表的中長期資金是未來主要增量。

信達證券認為，公募基金費率調(diào)降本質(zhì)是優(yōu)化基金投資環(huán)境，最終滿足投資者需求和優(yōu)化投資體驗，降費或有利于FOF、公募基金投顧等組合配置模式的交易成本下降和收益水平提升，有望更好地與個人養(yǎng)老金政策相適應(yīng)和為資本市場引入長期資金，有望催化權(quán)益公募基金規(guī)模增長。

平安證券認為，短期內(nèi)，在公募基金規(guī)模具有相對剛性背景下，資管機構(gòu)業(yè)績或?qū)⑹芤欢ㄓ绊?；但長期來看，費率調(diào)整有助于基金公司提升服務(wù)能力和運營能力，提升競爭優(yōu)勢、吸引中長期資金流入，促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。此外，證監(jiān)會也明確降低公募基金證券交易傭金費率、規(guī)范銷售環(huán)節(jié)收費，這將倒逼券商豐富機構(gòu)投資者服務(wù)內(nèi)容、加速買方投顧轉(zhuǎn)型。

中金公司表示，全面的行業(yè)費改、充分讓利投資者，同時引導(dǎo)中長期資金入市，有助于推動行業(yè)穩(wěn)步增長高質(zhì)量發(fā)展、公募基金在大資管行業(yè)內(nèi)整體競爭力或進一步增強。對不同機構(gòu)而言，基金公司或?qū)⒏劢固岣咧鲃油顿Y能力、打造差異化產(chǎn)品優(yōu)勢、拓寬收入來源、降低運營成本，三方渠道或更亟須優(yōu)化基金銷售方式，券商亦將迎來研究及基金代銷業(yè)務(wù)全面變革。

“就競爭格局而言，我們認為馬太效應(yīng)進一步增強，具備領(lǐng)先投研/投資及產(chǎn)品創(chuàng)新能力、長期激勵機制完善、率先建立客戶信任的頭部基金公司及銷售渠道或更有望以量補價、持續(xù)搶占份額，并通過業(yè)務(wù)拓展及降本增效實現(xiàn)更長期增長。”中金公司指出。

新京報貝殼財經(jīng)記者 胡萌

編輯 徐超

校對 趙琳